Анализ инвестиционных проектов в условиях риска

Прикладные науки

При анализе эффективности долгосрочных инвестиционных проектов предполагалось, что значения возникающих потоков платежей CFt  известны и могут быть точно определены для каждого периода t. Однако в действительности подобные случаи скорее исключение, чем норма. В условиях рынка, при колебаниях цен на сырье и материалы, изменении спроса на продукцию, процентных ставок, курсов валют и акций движение денежных средств может существенно отличаться от запланированного.

В связи с этим возникает необходимость в прогнозировании веро­ятностей возможных отклонений реальных сумм от запланированных. Поскольку возможность отклонений результатов финансовой опера­ции от ожидаемых характеризуется степенью риска, необходимо оце­нить эффективность инвестиционных проектов в условиях риска.

В мировой практике финансового менеджмента используются различные методы анализа эффективности инвестиционных проектов в условиях риска. К наиболее распространенным следует отнести:

• метод корректировки нормы дисконта;

  • метод достоверных эквивалентов (коэффициентов достоверности);
  • анализ чувствительности критериев эффективности проектов (NPV, IRR и др.);
  • метод сценариев;
  • анализ вероятностных распределений потоков платежей;
  • дерево решений;
  • метод Монте-Карло (имитационное моделирование).

Поскольку основными характеристиками инвестиционного проек­та являются элементы денежного потока и коэффициент дисконтиро­вания, учет риска осуществляется поправкой одного из этих парамет­ров. Рассмотрим несколько наиболее распространенных подходов.

Метод корректировки нормы дисконта с учета риска (RAD) — наи­более простой и часто применяемый на практике. Основная идея метода заключается в корректировке некоторой базовой нормы дисконта, которая считается безрисковой или минимально приемлемой (например, ставка доходности по государственным ценным бумагам, предельная или средняя стоимость капитала предприятия). Корректировка осуществляется путем прибавления величины премии за риск и последующего пересчета критериев эффективности инвестиционного проекта (NPV, IRR, PI) по вновь полученной норме дисконта. Чем боль­ше риск, связанный с данным проектом, тем выше величина премии, которая определяется экспертным путем или в зависимости от пока­зателей измерения риска: дисперсии, стандартного отклонения, коэф­фициента вариации. Например, чем больше коэффициент вариации, тем выше премия за риск.

Book-Science
Добавить комментарий